（二） 保险资金运用的潜在风险不断积累

1、保险公司资产与负债严重不匹配，存在着较大的再投资风险。

保险资金中80%以上为寿险资金，寿险资金中约70%以上是10年以上的中长期资金。保险负债的特性要求资金运用在期限、成本、规模上与其较好地匹配，以满足偿付要求。但由于在现有狭窄的投资渠道下投资工具缺乏、投资品种单一、投资期限较短，资产与负债失配现象十分严重，姑且不考虑收益率失配的因素，期限失配的状况粗略估计也在50%以上。各家保险公司目前办理的协议存款大部分是5年期，到期日集中度过高，存在再投资风险。

2、现有资产组合的利率风险较高。从目前保险公司投资的资产结构看，银行存款、债券加上回购，在总资产中的占比过高。这些固定利率产品利率敏感度很高，受货币政策和利率走势的影响十分明显。

3、单一品种在保险资金组合中的占比过高或占市场规模比例过大，非系统性风险呈上升趋势。

（三） 保险资金投资结构不合理，收益率明显偏低

从目前保险资金运用结构来看，大约50%以上的保险资金为银行存款。2004年虽有下降，但比例还是过大，而国债和同业拆借占比不大，证券投资基金、金融债券、企业债券比例更低。这样的投资结构不可能起到保险资金资源的优化配置作用，难以达到保险资产与负债相互匹配的要求，也难以得到令人满意的收益。

由于利率深幅下挫，银行存款的利息远不能使保险资金增值；政府债券也是保险资金的另一个主要投放渠道，而债券市场风险凸现，交易所二级市场价格波动幅度接近20％。因此保险公司在银行存款和在债券市场获得的收益直接受损。在中国的证券市场，由于结构性和市场基本面的原因，正经历漫漫熊市，各证券投资基金价格大幅下跌，又加大了保险资金投资风险。近年来，保险资金投资收益不尽如人意，从2001年到2004年期间，保险资金年投资收益率分别为4.3％、3.14％、2.68％和2.4％这不仅达不到保险公司的投资预期，增加了保险风险，而且加大了保险公司的经营压力，从而制约了保险业的发展。

（四） 狭窄的资金运用渠道限制了保险功能，特别是资金融通功能的发挥，削弱了保险为国家经济建设提供资金支持的作用。从目前保险资金运用结构来看，50%以上的保险资金为银行存款，意味着保险业从居民储蓄中分流出来的资金一半以上又回流到银行，需要通过银行进行“二次交易”再融资出去，这样不仅没有体现出保险为国家经济建设提供资金支持的作用，反而还增加了交易成本，降低了金融资源的配置效率并增加了银行风险。

 （五） 基础管理的压力开始显现

在资金压力不断增大、市场风险不断涌现的情况下，保险公司在资金运用中的投资决策、风险控制、人才队伍以及信息技术系统等方面都经受了检验，保险公司现有的资金运作体系在市场反应能力、风险控制管理效率等方面也受到了严峻考验。

三．增强我国保险资金运用水平的迫切性

近几年来，我国保险行业发生了很大变化：市场主体走向多元化，竞争更加激烈；保险品种日益多样化，投资型产品越来越多；费率市场化是大势所趋；保险业对外开放的步伐在加快。所有这些变化都凸显了提高保险资金投资运用水平的重要性与紧迫性。

（一） 投资型险种的出现给保险资金运用提出更高的要求

随着竞争的日趋激烈，保险公司纷纷推出保障与投资相结合的投资型产品以拓展生存空间。投资型产品虽然为我国各保险公司保费收入规模的迅速扩大做出了很大贡献，但同时也给保险公司带来了巨大压力。如果保险公司的资金运用水平不能满足投资型产品的要求，将为保险公司埋下深深的隐患，产生一系列问题。因此，要想真正从投资型产品中获益，必须加强保险资金投资运用，提高投资收益。

（二） 费率市场化给保险资金运用带来更大的压力

费率市场化的实行使得费率的下降成为必然。费率下降的直接结果是承保利润的下降。然而现阶段我国保险公司的成本却有不断上升的趋势。利润下降和成本上升的矛盾必然导致保险公司经营状况恶化。因此保险公司加强保险资金投资运用，提高投资收益是提高竞争力的理智选择。

（三） 入市后使我国的保险公司面临严峻的挑战

我国WTO的加入、外资保险公司的进入以及竞争的加剧，也迫切要求我国保险公司提高保险资金的投资收益，从而能够降低保费、减轻保户负担、提高自身应付风险和承保的能力，进而提高竞争力。

四．有效运用保险投资策略的措施

（一） 修改《保险法》，拓宽保险资金运用渠道。

市场形势的发展需要我们对《保险法》进行修改和完善，以拓宽保险资金运用渠道，确保保险市场公平的竞争环境，促使国内保险公司不断提高投资收益。保监会加大了拓宽保险资金运用渠道的力度，1999年，允许保险资金进入同业拆借市场、投资企业债券、投资证券投资基金和同商业银行办理大额协议存款；2003年7月，允许保险资金投资中央银行票据；2004年3月，允许保险资金投资银行次级定期债务，6月允许保险资金投资银行次级债券，7月允许保险资金投资可转换公司债券，8月允许保险外汇资金境外运用。目前，保险资金间接投资基础设施项目、保险资金的境外运用等其他运用渠道也在研究过程中。保险资金运用渠道的拓宽，为保险资金运用分散投资风险、增加投资机会、提高投资能力、构建合理的投资结构以及培育新的盈利模式创造了有利条件。

（二） 推行保险资金集中化和专业化的运营模式，提高专业化经营水平。

建立保险资金集中化、专业化的运营模式，是保险公司稳健经营的客观内在要求，也是防范投资风险的现实需要，更是国际保险业资产管理的通行做法。

国外对保险资金的管理有三种模式：

1、投资管理公司模式。国际上的大型寿险公司大多采取设立全资或控股的资产管理公司，实行保险资金的专业化运作。

2、投资部运作模式。保险公司在内部设立专门的资产管理部，按事业部制进行运作。

3、委托管理模式。保险公司以信托或委托的方式将资金交由专门的投资机构来管理。

近年来国内各保险公司的实际情况是，随着可运用资金的增加，对资金运用重视和认识程度的提高，不少保险公司已成立了资金运用的最高决策机构———资金运用管理委员会，但其职能并没有真正落实，保险资金运用的许多体制安排和重大事项主要依靠部门层次推动，其结果是体制安排不合理，资金运用业务不够顺畅。

因此，一方面必须启动和落实公司资金管理委员会的各项职能，对有关资金运用的体制安排等战略性事项做出决策，为资金运用业务的顺畅进行提供良好的基础框架。 

另一方面，资金量大的寿险公司或产、寿险合营公司可以成立专业的资金运用子公司或独立的专业化资金运用部门，产险公司、再保险公司和小型寿险公司，可委托专业公司进行资金运用工作，以便提高投资效益避免投资失误。

专业化经营管理或委托管理模式是全球保险资金运用的主流，有利于保险业务的发展。尽管目前中国人寿、中国人保两保险公司的资产管理公司已经开始运作，但这种运作模式在我国刚刚起步，还有漫长的摸索道路要走。

当然无论采取何种资产管理模式，公司均需根据自身的情况进行成本效益分析来决定，不能一概而论。

（三） 资金量大的保险公司还应当加大资金运用基础设施的投资力度。建设一流的资金运用系统；改革内部劳动用工体制，吸引一流人才，全面提高保险资金运用从业人员的素质；狠抓内部规章制度建设，规范业务运作，以保障整个投资业务运作平台有足够的软硬件支撑。

（四） 强化保险资金运用的风险控制，加强对保险公司资产负债匹配的监管。确保资金安全是保险资金运用的首要任务，在有效控制风险的前提下管好用好资金是保险资金运用的根本原则。

我们应当在对保险公司面临的市场风险、经营性风险、环境风险等进行全面系统风险分析的基础上，全面推行保险资金运用的风险管理策略。

保险资产负债匹配在总量方面由于保险风险的不确定性，要求各个公司在安排资金运作时，根据不同负债，要预留一定量的贴付金和变现能力强的资产，保证能随时足额支付贴款和给付。短期负债不能做长期投资，加强对资产负债匹配的监管。

（五） 完善保险资金运用的监管机制。

1、要建立保险资金托管机制，逐步在保险资金运用中推行托管制度，目前应当在风险比较集中的几个投资领域尽快实现资金托管。

2、要加强资金运用监管信息的基础建设。要建立标准化的数据口径和报表体系，把保险资金全部纳入监测范围；要建立资金运用数据库，并纳入保监会的中央数据系统；要逐步建立保险资金动态监管模式，及时了解资金运用情况；要建立保险资金运用风险预警体系，充分利用现代信息技术设置风险预警的量化指标体系，做到对风险早知道、早化解。

3、要完善保险资金运用的信息披露制度，对信息披露的内容、时间和频率等做出具体规定。保险公司要对所披露信息的真实性负责，不得有重大遗漏，不得对客户进行欺骗、误导和故意隐瞒。

4、要实行资金运用的分类监管。对保险公司的各类资金运用进行分析，掌握资金的运用情况及风险监测，将风险投资资金严格控制在规定范围内。还应制定对保险重大事件的应急方案。

【参考文献】

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